央行调整63天反向回购利率,今年利率可能继续走高

冉东学1月16日宣布,公开市场63天100亿英镑反向回购的中标利率从上一次的2.90%上升了5个基点,至2.95%。

市场对央行“加息”的反应平平。货币市场和银行间市场都很稳定,利率略有上升和下降。然而,10年期债券利率和国家债券利率都在上升,a股在年初后继续走强。

市场忽视“加息”的原因可能是市场流动性充足。市场认为中央银行将来会让市场更加宽松。当日,央行在公开市场发布2700亿元净反向回购:央行进行了1600亿元7天反向回购、1500亿元14天反向回购、100亿元63天反向回购,仅有500亿元反向回购到期。

此外,这应被视为央行对去年12月公开市场操作利率上调的“补充调整”。

此次为期63天的反向回购是央行去年10月推出的,被视为央行维持稳定流动性的一项举措。

去年12月14日,央行分别上调公开市场7天、28天期逆回购中标利率至2.5%、2.8%,此前分别为2.45%、2.75%。去年12月14日,央行将公开市场7天和28天反向回购的中标利率分别从2.45%和2.75%上调至2.5%和2.8%。

同日,央行还开展了2880亿元的中期贷款业务,均为一年期,利率从上次的3.20%上升至3.25%。

由于本期没有63天反向回购,利率只能在重启后上调。

然而,在此期间,更加市场化的利率悄然上升。根据用益权信托的数据,12月份建立的集体信托产品平均预期年收益率为7.12%,比上个月上升0.31个百分点,这是自2017年以来每月平均预期年收益率首次超过7%。

金融360指数显示,12月份银行理财产品平均预期收益率为4.84%,较上月上升0.16个百分点,达到29个月来的最高水平。

其中,占理财产品发行量近70%的非担保理财产品甚至更高,12月份非担保理财收入近两年来首次超过5%。

因此,回顾本轮央行上调市场操作利率对整个市场资本成本的影响具有重要意义。

去年,央行三次上调公开市场的操作利率。

第一次是在去年2月3日,当时央行连续7天、14天和28天加息,都比前一时期高出10个基点。

同日推出的SLF(长期贷款机制)利率也全面上调。

第二次是在去年3月16日,当时中国央行将公开市场和中期贷款工具(MLF)中反向回购的中标利率上调了10个基点。7天期、14天期和28天期反向回购的中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%,6个月期和1年期MLF的中标利率分别为3.05%和3.20%。

此外,国库现金管理的获胜利率为4.2%,比上一时期上升125个基点。

因为在3月16日凌晨,美联储宣布加息25BP,这是10年来的第三次加息。

因此,分析认为,央行加息是为了对冲美联储加息的影响,并配合房地产监管政策。

第三个话题是12月14日的加息。关于加息,央行官员向媒体解释说,公开市场操作利率是通过央行招标和对手方招标产生的,这本身就是一种市场化利率。

年末年初,银行系统流动性需求旺盛,公开市场操作的竞价倍数高。利率随市场上升反映了市场供求的结果,也是市场对美联储近期加息的正常反应。

央行人士也认为,央行反向回购和多边基金利率的上升幅度小于市场预期,但客观上仍有利于市场参与者形成合理的利率预期,避免金融机构过度杠杆化和广泛信贷扩张,也对宏观杠杆化起到一定的控制作用。

此外,事实上,无论是美联储的公开市场操作,还是中国人民银行过去20年的公开市场操作,胜出的利率在大部分时间都是动态变化的。

如果公开市场操作利率不能反映市场供求的波动,就会导致市场套利和价格扭曲。

目前,货币市场利率明显高于公开市场操作利率。公开市场操作利率的小幅上升可以适度缩小两者之间的利差,有助于修复市场扭曲,理顺货币政策传导机制。

事实上,上述声明的核心主要是降低杠杆和修复市场利率的扭曲。

笔者认为,央行保持较高利率、降低金融杠杆、抑制机构盲目扩张资产、与监管机构合作监管影子银行和银行间业务的原因可能更为关键。

此外,自去年以来,油价持续上涨,有色金属等大宗商品也大幅上涨。这些上涨已经导致化肥和其他材料价格上涨,这将推高今年的食品价格,并可能对今年的通货膨胀产生重大影响。

市场对今年cpi通胀的预期几乎相同。去年的基数很低,今年的价格肯定会高于去年。

央行强调货币政策的前瞻性和先进性,保持市场利率高企的初衷可能是为今年的通胀做准备。

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