易宪容:11日之后人民币会贬值吗?

至于人民币最近的走势,中国政府当然肯定会对国外的彩票工作做一个总结。新转换的人民币贬值是一次性事件,没有持续贬值的基础。

然而,不仅全球市场的投资者不这么认为,而且对人民币大幅贬值的预期仍然非常强烈。此外,在实际汇率市场上,无论何时出现问题,人民币汇率都会立即下跌或贬值。

也就是说,从短期来看,人民币大幅波动或贬值确实没有客观因素。

这是因为10月1日领导人访美在即,人民币汇率的稳定是绝对必要的。

然而,11后形势如何变化还很不确定,但人民币贬值的风险相当高。

例如,前天财新采购经理人指数的公布,立即引发了境内外市场人民币汇率的贬值,贬值幅度不小。中国央行不得不采取强有力的措施来维持人民币汇率的稳定。

那为什么市场对人民币汇率如此敏感?为什么中国央行在采取了这么多措施和政策后,不能真正扭转人民币贬值的预期?特别是在领导人访美和11日结束后,人民币是否会再次贬值肯定会是一个相当激烈的利益博弈过程,外汇市场面临更多的不确定性。

这是因为,新一轮汇率改革后,中国央行突然大幅贬值人民币,全球市场对人民币汇率形成机制和中国央行的承诺产生极大怀疑,从而引发大量外汇外流。

与此同时,一些对冲基金和金融机构也利用这种情况大量空人民币,此后空人民币的投机非常活跃。

面对这种情况,从9月份开始,中国央行逐步采取收紧政策,利用外汇衍生品和离岸人民币市场遏制这些投机行为,从而稳定人民币。

然而,从8月新一轮汇率改革后的大规模外汇外流来看,人民币贬值的预期仍然非常强烈。

在领导人访问美国和11个国家之后,任何诱因都可能导致人民币进一步贬值。

这是因为新汇率改革后8月份外汇大量外流令人震惊。

外汇储备总额减少939亿美元。中国人民银行资产负债表上的外国资产总额减少了1300亿美元。整个银行系统的外汇收入减少了1150亿美元。

一些分析师认为,如果扣除8月份的现货交易,扣除新签订但尚未结算的远期合约,中国8月份的外汇流出可能达到1780亿美元。

大规模汇率外流有许多可能的形式。

为了稳定汇率,中国央行卖出大量美元购买人民币。国内资金也在外流。越来越多的国内人用人民币购买美元,这就是所谓的人与人之间的隐性交换。然而,无论采取何种形式,这意味着市场对人民币的未来缺乏信心,希望降低人民币的风险。

如果市场的这种情况不改变,很难逆转人民币贬值的预期。

此外,在离岸人民币市场,国内银行8月份的净外资收入相当于380亿美元,这表明海外银行出售的离岸人民币相当。

换句话说,人民币贬值后,对离岸人民币市场的冲击和影响相当大。

投资者正在出售人民币和人民币计价资产,这自然增加了外汇外流的压力。

可以说,如果人民币汇率不稳定,离岸人民币市场的投资者更没有愿意持有人民币及人民币计价的资产,这些都是催化十一后人民币再贬值的因素。可以说,如果人民币汇率不稳定,离岸人民币市场的投资者更不愿意持有人民币和人民币计价资产,这些都是11后人民币进一步贬值的因素。

此外,当中国人民银行一再强调人民币不会再次贬值时,为什么全球市场上许多投资银行仍然强烈预期人民币会大幅贬值?事实上,这是人民币在11日之后可能再次贬值的最大原因。

因为,在当前的全球市场中,汇率变化主要与市场预期相关,与实际贸易和实体经济几乎无关。

试想一下,目前全球市场上98%以上的汇率交易与实质性国际交易无关,而实质性国际交易主要是由市场预期决定的。

因此,当当前全球市场上绝大多数投资者和金融机构预计人民币会贬值甚至大幅贬值时,任何市场动荡都可能成为人民币汇率贬值的原因。

在人民币贬值的强烈预期下,人民币有可能在11日之后的任何时候再次贬值。

此外,中国要走出当前的经济困境并不容易。

中国人应该密切关注这一点。

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