全球资本撤出新兴市场人民币蝴蝶

当持续6年的资本浪潮即将退去时,新兴市场保持沉默,他们非常害怕成为巴菲特所说的“裸泳者”。

投资银行神经网络投资伙伴(NN investment partner月19日发布的报告显示,截至7月底的13个月中,来自19个最大新兴市场的资本净流出达到9402亿美元,几乎是2008-2009年金融危机三季度4800亿美元总净流出的两倍,相当于伊拉克和阿富汗战争的支出。

剥离一度笼罩在新兴市场的“全球经济新引擎”的原因很复杂。可能是泰国曼谷佛祖附近的炸弹所代表的恐怖主义威胁,也可能是土耳其总统发布的突然宵禁令所代表的地缘政治动荡,或者是悬挂在他们头顶已久的美联储达摩克利斯之剑即将倒下。

然而,放大这些突然或预期的恐慌效应的是人民币汇率的突然贬值。

人民币汇率的调整相当于新兴市场擎天柱(Optimus Prime)的崩溃,这意味着自1998年以来一直习惯的天塌下来、人民币支撑的好日子即将结束。

8月11日蝴蝶翅膀,中国蝴蝶翅膀空。

中国人民银行决定从即日起完善人民币对美元的中间价报价,将人民币对美元的中间价下调1000多个基点,并在未来两天保持这一趋势。

三天内人民币贬值达到4.66%。

一周后,世界各地的新兴市场卷入了它引发的“龙卷风”。

气流的突然变化首先在最靠近中国的亚洲地区自然感觉到。

8月20日,马来西亚林吉特兑美元汇率跌至17年低点,这是该货币在人民币汇率调整后连续第七个交易日下跌,7天累计下跌2.66%。

在过去12个月里,林吉特下跌了28%。

这足以唤起全球资本市场对马来西亚的痛苦记忆:1998年亚洲金融危机期间,林吉特在一年内下跌了30%,随后马来西亚政府立即采取了严格的资本管制和固定汇率政策。

“马来西亚有采取严格政策的历史,这可能会加剧资本外流和货币贬值。

三星资产管理公司驻香港的基金经理查尔森表示。

印度尼西亚的感受与马来西亚相同,马来西亚的货币印尼盾兑美元汇率也跌至1998年亚洲金融危机以来的最低水平。

彭博数据显示,在过去12个月里,除了实行联系汇率的中国香港以外,马来西亚林吉特在亚洲货币贬值名单中排名第一,贬值28%,紧随其后的是印尼盾贬值18%。

然而,新加坡元和泰铢的贬值也超过两位数,分别下跌12%和10%,成为第三和第四位。

虽然气流的变化是第一次感受到,但大多数经济学家认为,经历了1998年金融危机洗礼、实现了自由汇率并积累了大量外汇的亚洲经济体不太可能再次犯同样的错误。

“灵活的汇率对这些国家起到了减震器的作用,而处于历史峰值的外汇储备为它们提供了缓冲区。”

富国证券经济学家杰伊·布莱恩特在一份报告中写道。

比亚洲更危险的地方出现在欧亚大陆相遇的土耳其。

8月19日,土耳其里拉连续第五个交易日贬值。

甚至在欧洲交易时段,土耳其里拉兑美元一度贬值高达1.3%,首次跌破“3”,跌至2.9316。

自人民币汇率调整以来,土耳其里拉不仅以4%的跌幅成为受影响最大的货币,也以21%的跌幅成为新兴市场表现最差的货币。

当人民币调整引发的蝴蝶效应跨越欧亚大陆时,它从东到西的旅程更加广阔。

一周内,俄罗斯卢布兑美元汇率大幅下跌2.29%,哥伦比亚比索兑美元汇率下跌2.02%,南非兰特兑美元汇率下跌0.9%,跌至2001年以来的最低水平。

作为世界第二大经济体和世界重要的贸易货币,尚未完全国际化的人民币没有像美元那样的公众“话语权”,但它已经有了看不见的“翅膀”,其挥舞力量不可低估。

这不是人民币的错。新兴市场“投降式”崩溃的深层原因真的是人民币吗?事实上,早在人民币汇率调整之前,这些新兴市场就几乎被“解除武装”。

人民币汇率的调整只是进一步暴露了这些国家的“弱点”。

正如《经济学人》前主编比尔·埃莫特(Bill Emmott)所认为的:“新兴市场的动荡不是‘中国制造’,而是因为中国和这些经济体之间的紧密联系,它无意中充当了戳破泡沫的刺刀。

“可能受到人民币汇率“刺刀”打击的新兴经济体大致可分为两类:一类是大宗商品出口国,如巴西和俄罗斯,它们的经济长期依赖中国进口大宗商品,而人民币汇率调整暗示的中国经济放缓无疑将对它们的经济增长造成严重打击。

目前,巴西正经历25年来最严重的经济衰退。巴西央行预计巴西今年的国内生产总值将缩水1.35%。

巴西政府发现比经济衰退更无助的是,他们仍然遭受通货膨胀的困扰,8月份的通货膨胀率为8.65%。

高通胀也使巴西成为唯一一个加息的G20国家。

这也让巴西进一步陷入滞胀的泥潭。

与此同时,随着国际油价跌入“40年代”,俄罗斯也加入了经济衰退的行列。

2009年金融危机前的九年,俄罗斯能源收入约为9000亿美元,未来五年继续增长至1.2万亿美元。

然而,所有这些成就都伴随着油价下跌和乌克兰危机引发的国际制裁的用尽。

根据俄罗斯联邦统计局8月14日公布的数据,今年第二季度俄罗斯国内生产总值同比萎缩4.6%,国家经济陷入2009年以来最严重的衰退。

8月20日,俄罗斯财政部举行了100亿卢布政府债券的公开拍卖,但投资者认为收益率太低,只有60%的交易完成,这是连续第三周未能达到拍卖目标。

然而,自2014年9月以来,巴西一直未能在国际市场上出售任何新债券。

另一种受人民币汇率调整影响很大的经济是来自中国出口市场的竞争对手,如韩国、马来西亚、越南等。

分析师认为,为了夺回出口市场的“地盘”,这些国家可能会人为压低本币汇率。

人民币汇率调整当天,韩元兑美元汇率跌至四年低点。

8月19日,越南央行将美元对越南盾的浮动区间从2%扩大至3%,以应对人民币贬值给越南出口企业带来的挑战。

这是越南盾一年来第三次贬值。

人民币汇率的调整就像一面镜子,反映了新兴市场面临的核心问题:内需疲软和外部需求不足。

在内外困难的两难境地中,债务问题,新兴经济体的另一根软肋,可能成为压倒它的最后一根稻草。

国际清算银行的最新报告显示,自2008年全球金融危机爆发以来,美国境外非银行借款人的未偿贷款增加了约一半,从6万亿美元增加到9万亿美元。这些债务大多集中在巴西、印度和俄罗斯等新兴市场,而许多新兴市场的短期债务甚至达到其外汇储备的50%或更多。

“对于那些背负大量美元债务、本国宏观经济状况疲弱的新兴经济体来说,美联储加息可能会给它们带来“踩踏事故”。对于那些尚未完成经济结构改革的新兴经济体来说,在中国经济增长放缓、商品市场不再繁荣的情况下,它们的经济发展将遭遇巨大阻力。

纽约大学商学院教授努里埃尔·鲁比尼说。

从新兴市场撤退?自美联储2014年10月宣布QE末日以来,新兴经济体经历了三次“暴风雨”洗礼。然而,在乌克兰危机和希腊债务危机等“黑天鹅事件”的刺激下,投资者总是在突然离开后悄悄回到新兴市场。然而,人民币汇率的调整增强了投资者离开的决心。

据美银美林(Bank of America Merrill Lynch月7日至13日对202名基金经理进行的调查显示,中国经济放缓和新兴市场债务危机已经取代了此前欧元区解体的风险,成为投资者心目中全球头号“尾部风险”。

参与调查的202名基金经理共管理了5,740亿美元的资产。

由于对中国经济增长的担忧,新兴市场在投资者眼中也成了“萧条”。

投资者对新兴市场的厌恶也正在从货币市场蔓延到股市。

8月18日,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)在连续三天下跌后,仍停留在848.15点,创下2011年以来的新低。

过去四个月,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)下跌逾20%,这意味着它已经跌入传统的“熊市”。

在美银美林(Bank of America Merrill Lynch月发布的基金经理调查结果中,基金经理表示,他们将继续减少在新兴市场的头寸,甚至比雷曼兄弟2008年破产时还要多。

新兴市场和发达市场的投资者头寸之差也达到了2001年4月以来的最高水平。

“投资者发出了一个明确的信号,即他们正在为中国和新兴市场的增长下滑做准备。

”美国银行美林首席投资策略师迈克尔·哈特·奈特说。

投行NN投资伙伴在对新兴市场官方数据进行汇总整理并估算后发现,从2009年7月到去年6月底,全球19个最大新兴市场的资本净流入总量达到了2万亿美元,然而这笔巨额流动性却几乎在一年多的时间里就已经逃跑了一半,平均每周的流出速度约为200亿美元。投资银行NN投资伙伴在总结和估计新兴市场的官方数据后发现,从2009年7月到去年6月底,全球19个最大新兴市场的净资本流入总额达到2万亿美元。然而,这一巨额流动性在近一年多的时间里已经流失了一半,平均每周流出约200亿美元。

在中国人民银行调整人民币汇率后的一周内,新兴市场资本外流明显加快,超过300亿美元。

按照这个速度,新兴市场从金融危机中获得的“意外之财”很可能在未来8-9个月内消失。

“新兴市场目前正面临最严重的风暴。

拥有大量美元计价债券的南非和土耳其,很可能成为受美联储加息影响最大的经济体。

评级机构穆迪的高级副总裁玛丽·狄龙(Mary Dillon)表示,“新兴经济体的疲弱增长可能会持续数年。

“这种危险不仅会投射到新兴市场。作为2008年金融危机的“新引擎”,一旦这个占全球国内生产总值一半的“怪物”停滞不前,全球经济很可能再次陷入衰退。

“目前,全球经济缓慢复苏已达第七年。如果我们参考过去平均每8年发生一次衰退的规则,下一次衰退可能正在发生。

摩根士丹利新兴市场投资管理主管鲁齐尔·夏尔马(Ruzir Sharma)表示。

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